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Mirko
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Dollaro forte e bond deboli. Questa appare la situazione nei mercati valutari e obbligazionari dopo l’ultimo ribasso allo 0,50% del tasso sconto da parte della Banca centrale europea che, alla presenza di un rallentamento ulteriore del ciclo economico e di fronte alla debolezza delle materie prime, ha messo definitivamente da parte i timori di una ripresa dell’inflazione, per favorire una ripresa delle esportazioni. Questo ha favorito una sorta di primo indebolimento sulle obbligazioni internazionali a partire dal Treasury americano: le quotazione del future Tbond a 10 anni sono scese ai minimi di 141 punti con una perdita da inizio anno del 4%, mentre quelle dell’omologo giapponese sono arretrate di un punto e mezzo percentuale. È possibile che questo ribasso sia considerato come l’ultimo possibile per la Banca centrale europea per favorire la ripresa economica, lasciando liberi i tassi minimi di oscillare in maniera più ampia, e di creare di conseguenza le prime tensioni al rialzo sui tassi a breve.
Dopo i ripetuti ribassi delle banche centrali—a partire da quella americana per uscire dalla crisi dei sub-prime nel 2008 passando per quella giapponese dopo il dramma del terremoto di Fukushima nel 2011 fino all’intervento della banca centrale svizzera contro l’indebolimento dell’euro con il franco svizzero — la situazione ora, indica fasi di violenti ribassi nelle quotazioni delle obbligazioni governative, favorite anche dai continui rialzi dei mercati azionari, soprattutto americano e giapponese. In questo scenario solo la banca centrale cinese aveva rialzato i tassi nei mesi scorsi, frenando la ripresa dell’economia, con lo scopo d’impedire la formazione di una bolla immobiliare anche sul mercato di Pechino.
Questa serie d’interventi ha favorito così un nuovo miglioramento generale in campo valutario del dollaro americano, che si è rivalutato di ben 18 punti percentuali contro lo yen giapponese, di sette punti contro il dollaro australiano, storico indicatore delle tensioni al rialzo sui prezzi delle materie prime, e di sei punti contro la moneta rifugio, per eccellenza, come il franco svizzero. Stabile invece, nonostante tutti i catastrofisti che lo scorso anno vedevano l’euro a 1,10, il cambio tra dollaro e euro, contro il quale la valuta europea, nonostante il ribasso dei tassi mantiene un livello di 1,29-1,30, con una perdita percentuale da inizio anno di un punto e mezzo.
La domanda che gli operatori si pongono, soprattutto dopo il recente crollo del Tbond, del Gilt e del Jgb giapponese, è quella di valutare il rischio dei bond governativi europei dopo il recupero registrato negli ultimi nove mesi e i continui record messi a segni dal titolo di Stato tedesco. Se, infatti, dal grafico dell’Euribor a tre mesi non giunge ancora alcun segno di ripresa—è stabile ai minimi storici di 0,20% — anche dai tassi a breve americani a 0,27% non arrivano particolari segnali di tensione, mentre quelli giapponesi sono addirittura a 0,15%.
Sono solo falsi allarmi quelli che stanno arrivando dal mondo obbligazionario e valutario? Solo semplici movimenti di assestamento all’interno di trend di lungo periodo di stabilità? Considerando le previsioni di crescita economica ancora deboli sia in Europa che in Cina, l’attuale situazione sul fronte tassi non presenta segnali di svolta verso il bello e i pericoli possono giungere ancora da nuove crisi di fiducia. La valuta più forte nel 2013 non è stato quindi il dollaro, ma lo yuan cinese, che dall’agosto del 2010, quando fu accusato di essere sottovalutato, è salito dell’11 per cento sia contro dollaro che contro euro. Eppure, nonostante le attese, la ripresa nel Vecchio Continente non è ancora arrivata
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